三星电子台湾复苏比预期慢 台湾晶圆双雄全倒

复苏比预期慢 台湾晶圆双雄全倒

时间:2011年11月29日
“旺季不旺”能引发多少蝴蝶效应?当台湾主要电子公司,纷纷对第三季保守看待时,又遭逢股灾,台股将走向何处? 欧债、美债一连串的危机和纷扰,使得一向以欧美市场为出口重心 CP6操作指导书急..........电子化学品企业全球电子化学品市场火爆 技术竞技主沉浮FUJI CP6伺服箱报警显示问题面板外购或终结夏普液晶原装神话器件电阻周至Vishay发布低导通电阻60V TrenchFET功率MOSFET SiE876DFIC设计Q2先看保守静待下半年旺季发威纳米芯片客户联电65纳米曝良率问题 Xilinx受损公司热点林周华明科技:丰富产品线 追踪热点领域台湾成本芯片可再生能源规划带来新机遇 加速布局LED照明

“旺季不旺”能引发多少蝴蝶效应?当台湾主要电子公司,纷纷对第三季保守看待时,又遭逢股灾,台股将走向何处?

欧债、美债一连串的危机和纷扰,使得一向以欧美市场为出口重心的电子股成为杀盘重心,友达、奇美电、宏碁等指标股股价都已跌破2008年金融海啸时的低点,这意味着电子业将成为这波景气衰退风暴里最凄惨的“受灾户”。

崩盘重灾户……电子指标股跌破金融海啸低点

这一切,要从晶圆双雄在预估2011年第三季前景时,竟然出现近15年来,首次双双衰退的局面说起,也为电子业前景投下变量。

2011年8月3日,联电法说会。台上的执行长孙世伟宣布,第三季营收将比第二季衰退一成,身旁的财务长刘启东补了一句话:“这是10年来首例!”再对照7月底台积电的预估:第三季营收比第二季衰退5%至8%,颓势就此确立。

回顾过去6年,晶圆双雄第三季营收平均都较第二季增加10~15%。如果只看独霸全球五成晶圆代工市场、接单涵盖3C应用的台积电,从其1994年挂牌上市以来,第三季出现季衰退的纪录,2011年是史上第四次;先前三次的成因,分别是亚洲金融风暴与网络泡沫化这类全球重大经济事件。

场景转到6月上旬,台积电股东会后。董事长张忠谋被问及2011年的目标时,自信地微笑说:“2011年营收成长两成的内部目标,没有改变!”他的自信,来自于当时台积电业务单位对第三季的内部目标,是比第二季大增15%。但短短两个月后,这个数字急速下修,差距多达20个百分点。7月底,台积电代理发言人孙又文证实,2011年的内部目标,不会达成。

到底是什么,竟然让晶圆教父张忠谋的期待落了空?又是什么样的景气冬天,会让台湾电子业自2000年网络泡沫化以来,出现最冷的第三季?

需求本就疲软……电子业第三季反常寒过头

张忠谋认为,是日本311大地震后的供应链缺货疑虑,引发下游提前下单,才使得客户现在的库存,比往年同期增加而减少下单;所以他乐观预估,九月之后,库存消化得差不多了,订单将陆续回笼。然而,孙世伟一方面证实客户库存比往年增加1成,一方面却又抛出另一个震撼弹:“如果只是‘库存’疑虑,的确三个月就可以解决;但整体经济是最大的隐忧,目前需求整个疲软。”

几个数据值得留意,自2000年网络泡沫化后,晶圆双雄第二季多有15%的季增率,但2011年台积电只成长6.5%、联电持平,暗示终端产品需求不振,导致通路库存升高的事实,已存在一阵子了。再以台积电接单、到系统厂推出成品至少需时两个月,且联电第三季营收将“逐月下降”来推算,显然系统厂对年底圣诞节旺季并无高度期望。

这也显示出,在美债、欧债背后,接着而来要面对的,可能是各国缩减预算、减少赤字,直接冲击到政府支出和民间消费。

所以,大和证券亚洲区高科技研究部主管陈慧明认为,“需求疲软”恐怕是台湾电子业真正要忧心的。

以当前经济情势来看,台积电第四季订单回笼的预期,“大概只有三至四成的机率会实现。”他与野村证券研究部副总裁廖光河一样,对台积电、联电第四季的季增率,保守预估成长在5%以内。而8月初的全球股灾,势必会延缓欧美需求的复苏,状况可能比晶圆双雄法说会时,更严重了。

坏消息不只如此。7月底英特尔(Intel)执行长欧德宁(PaulOtellini)基于上网本大衰,把2011年计算机出货成长率从10%至13%,下修为8%至10%,呼应5月全球最大计算机品牌惠普(HP)执行长李.艾科(LeoApotheker)两度下修2011年营收的坏消息。巴克莱证券亚太下游硬件首席分析师杨应超也预估,台湾包括广达、仁宝、纬创、英业达等一线笔记本电脑ODM(委托设计制造)厂第三季的出货量,只会比第二季略增一成,远低于往年25%的季增率。

如果把计算机的衰退归咎于平板计算机的兴起,那先前好消息频传的智能型手机呢?由于诺基亚(Nokia)与黑莓机RIM的销售表现让市场失望,里昂证券不久前也把2011年全球智能型手机出货量,从4.71亿台降为4.39亿台,约减少6.8%。积极推出新产品搏翻身的手机芯片大厂联发科,总经理谢清江对第三季的季增率也只预估5%至10%,低于外资圈原本15%的预期,除权后贴权至今,尚未翻身。

但联发科还是同业中相对好的。面板相关的联咏、网络的瑞昱、消费性电子的新唐全都对第三季保守看待,联咏、瑞昱更预估将比第二季衰退。一家比一家更悲观的数字,让野村证券研究部副总裁郑明宗把台湾IC设计的本益比,从2011年的12倍下调到明年的10倍。

订单全面减少……圣诞节旺季苹果可能一枝独秀

以晶圆厂接单到制成最下游成品约需两个月的时程推算,台湾电子业不仅对9月的返校旺季难以期待,圣诞节旺季能有多旺,也颇令人担忧。“欧美人还是会采买圣诞节礼品,但预算可能最后多落入苹果等少数业者手里,因为他们最新的智能型手机与平板计算机正上市在即。”郑明宗表示。

至此,全球电子业只剩苹果一枝独秀、股价还能续创新高,本益比从年初的12倍一路拉到近期的15倍。台股中,沾上苹果光的可成、鸿准等也成了近期资金追逐的标的,但整个台湾电子股的本益比不断被各类传产追上,没有高成长带来的长线多头走势,只有短线的跌深反弹可期。

被“需求疲软”拖累的,还有液晶电视。研调机构DisplaySearch才刚把2011年全球出货成长率,从年初的13%降到9%,祸首直指美国、西欧、日本。三大市场中,只有美国小幅成长2%,欧洲衰退1.5%,日本更因政府补助结束,恐怕出现高达四成的年衰退率。即使中国2011年首度超越美、欧,成为平面电视最大单一市场,需求量高达4600万台,也难以挽回欧美日同步衰退的颓势。就连全球面板龙头三星(Samsung)第二季也因面板部门亏损严重,获利大幅衰退26%,正式加入LGDisplay、奇美电、友达的亏损行列,而且惨况可能一路延续到明年上半。

撑盘指标失守……少了电子股的台股,怎么玩?

在上下游电子股业绩纷纷失守的情况下,未来台股将陷入缺乏明星产业撑盘的局面。

除此之外,技术面也严重遭到破坏。这一波股灾中,台股接连跌破年线、两年线等支撑,不论本土或外资都认为,以过去经验来看,短线要整理数周甚至3个月,其间的操作心态应调整为“保守中抢反弹”的短线心理。由于这次的股灾源自于全球恐慌卖压,技术指标意义不大,反倒要观察日成交量指标,如果量缩至800亿元以下,跌势收敛为盘整筑底时再行介入,风险较小。

电子股的操作难度增加,部分传产本益比又高得吓人(观光、百货都高达25倍),该如何操作呢?其中,高殖利率股,以及8月5日台股重挫460点时,最后仍收红或仅仅小跌的强势股,是后续可以追踪的标的。

再综合近期投顾对年底选举行情推测,两岸内需通路、与蓝营友好的集团股、政府经常护盘的权值股,以及少部分下半年仍成长可期的电子股,将是期待选举行情的投资人,在年底前可留心的方向。(撰文:王毓雯,《商业周刊》)

【小资料】景气回温不足,电子股熄火!

指标企业下修景气预估

指标企业:英特尔执行长欧德宁

景气预估说法:全球计算机2011年出货成长率由10%~13%,下修为8%~10%

指标企业:台积电董事长张忠谋

景气预估说法:

1.全球半导体(不含存储器)年增率由7%减为4%

2.全球晶圆代工成长率由15%下修为7%

指标企业:惠普执行长李.艾科

景气预估说法:个人计算机销售低迷,两度下修财测,营收最大差异达1,300亿元,减少3.37%

指标企业:联发科总经理谢清江

景气预估说法:第三季营收季增率5%~10%,低于外资原本预期的15%

资料来源:各公司

6大题材股,股灾后可追踪

板块:高殖利率股

个股:中华电信、全国、第一保

理由:防御型股票

板块:权值股

个股:台积电、广达、台塑、中钢、台化、台玻、台湾50

理由:政策护盘主要标的

板块:金融股

个股:合库、富邦金、第一金、兆丰金、新光金

理由:容易因政策拉抬有所表现

板块:集团股

个股:裕隆、东元、润泰集团、长荣集团、中信集团

理由:与蓝营友好,

选前多以股价表态

板块:成长股

个股:可成(苹果概念)、元太、正崴、宏达电

理由:下半年业绩仍有高成长题材

板块:两岸通路股

个股:统一超、全家、三商行、宝岛科、大荣

理由:通路为王时代,市场认同度高

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